云財經(jīng)訊，中信證券研報指出，截至25Q4，內(nèi)地公募基金重倉持倉中消費占比9.0%、環(huán)比-0.63ppts，其中主動權(quán)益基金A股持倉消費占比7.0%、環(huán)比-0.54ppts；北向資金消費持倉占比7.9%、環(huán)比-0.9ppts；北向減倉白酒板塊明顯，內(nèi)地、北向均增持中國中免(601888)。南下資金消費持倉占比18.0%、環(huán)比-0.7ppts。消費持倉集中度有所下降，內(nèi)地、北向Top10占比為76%/70%。從基金持倉來看，機(jī)構(gòu)調(diào)倉及主要權(quán)重板塊(如白酒等)的下跌導(dǎo)致消費整體持倉下滑，但除食品飲料以外的其他消費子行業(yè)持倉變化并不大，當(dāng)前國內(nèi)基金消費超配比例降至歷史低位，持倉已經(jīng)相當(dāng)程度反映了前期對消費的悲觀預(yù)期。我們認(rèn)為，由于當(dāng)前宏觀環(huán)境仍然偏弱，消費景氣的自身修復(fù)預(yù)計仍需時間，短期消費整體beta性機(jī)會可關(guān)注財政刺激類政策的可能性。同時，基于當(dāng)前產(chǎn)業(yè)觀察，2026年建議重點關(guān)注財富效應(yīng)傳導(dǎo)、供給端優(yōu)化推動的經(jīng)營拐點機(jī)會。而長期配置再次強(qiáng)調(diào)重視消費結(jié)構(gòu)的變化。